投资人李晨 责任在左，利益在右。ESG如何投资？| 甲子万有引力

如果不区分真假，损失就是代价！

整理 | 优里优里

编辑 | 栗子

4月27日，中国科技产业智库“甲子光年”在线举办2022“甲子引力X”数字经济高峰论坛。

当天上午，在“责任还是利润投资人李晨，ESG投资什么”圆桌论坛上，甲子广年投资银行副行长姚思敏、清信资本创始合伙人胡宇臣、清宇基金合伙人、投资总监穆颖新希望集团首席投资官余锋、绿动资本创始合伙人兼首席运营官张国金等嘉宾分享了ESG赛道的投资现状以及未来的趋势和机遇。

ESG是Environmental, Social and Corporate Governance的简称，是西方发达国家兴起的一种投资理念和企业评价标准，侧重于企业环境、社会和治理绩效而非财务绩效。经过几十年的发展，ESG投资在全球市场取得了良好的实践和业绩。相比之下，在中国的 ESG 投资仍处于起步阶段。

近两年，随着“双碳”战略的提出和“共同繁荣”共识的达成，中国ESG投资市场“火爆”，越来越受到关注。

那么，目前中外ESG投资有何不同？ESG投资在中国有哪些风险、挑战和发展趋势？如何平衡责任与利益？对于这些大家都渴望知道答案的问题，或许我们可以从这次圆桌讨论中学到一二。

1.中外ESG投资阶段性差异

目前，中外ESG投资存在巨大差异。除了发展阶段不同，中外ESG投资在理念、实践和具体发展趋势等方面也存在较大差异。

经过十多年的发展，无论投资规模、数量、比例，ESG投资在全球市场都取得了良好的实践和业绩。相比之下，中国的ESG投资还处于起步阶段：实践时间短，评估方法、体系和实践经验不完善。

对此，绿动资本创始合伙人兼首席运营官张国金认为，中外ESG投资的差异主要是阶段不同所致。

西方发达国家ESG投资的兴起可以追溯到最早的“责任投资”，即SRI（Socially Responsible Investing）。这个阶段是ESG的早期阶段，更侧重于S（社会责任）层面。从这个阶段到下一个阶段，责任投资采取消极排除法，即排除对社会有害的投资机会。1990年代以来，才真正进入ESG投资阶段。

张国金认为，与早期的责任投资相比，ESG投资涉及的方面更加全面，不仅涉及社会责任，还涉及环境和公司治理。而且，ESG投资的投资决策更加主动，不仅是消极排斥，而是积极筛选和积极评价。

同时，ESG 投资框架的一个更精细的分支是影响力投资。影响力投资的目标更加明确，结果需要量化。ESG投资与影响力投资最大的区别在于投资领域和市场。

“中国还处于ESG的早期阶段，目前专注于影响力投资的机构相对较少，越来越多的机构正在这方面做更多的尝试，这需要整个投资界，包括相关的生态系统来推动。 " 张国金说。

清信资本创始合伙人胡雨辰认为，ESG可以分为三个阶段。

第一阶段偏向被动投资，在不触犯禁忌、不违规的情况下，可以认定为符合ESG的投资；

第二阶段是影响力投资。目前，国外已普遍进入这一阶段，并倾向于积极投资。他们将追求一些具有积极影响的投资成果。同时，除了自身环境外，还有量化指标，比ESG（环境、社会和公司治理）覆盖范围更广。、社会责任、合规相关指标，包括消除贫困、消除饥饿、教育公平、性别平等等；

第三阶段是如何将社会责任、追求积极影响和财务回报结合起来。比如，欧洲碳金融市场和金融创新正在如火如荼地发展，更重要的是，整个欧洲市场在工业方面的碳减排工作正在如火如荼地进行。排起到非常大的加速作用。

胡宇臣表示，中国仍处于从第一阶段向第三阶段发展的过程中，需要通过投资理念的传播，加速国内ESG、影响力投资乃至未来碳市场的推广。

中外投资机构虽然处于不同的发展阶段，但都面临着相同的问题，就是在一定时期内获得良好的投资回报。ESG投资的责任与财务回报是否存在冲突？投资者应如何看待责任与利益的平衡？

2.责任与利益，左右摇摆

新希望集团投资总监兼首席投资官于锋认为，作为行业代表，从新希望的角度来看，投资需要区别于普通基金，因为其投资本身需要展现一个集团的形象。 . 除了财务回报的责任，还有一些社会责任。

“我们希望看到新希望集团的投资理念，也能体现出一些价值观。” 于锋表示，对于企业战略投资而言，资金压力较小，从短期回报来看，获取财务回报的需求并不迫切。. 因此，有必要从企业战略投资的角度进行ESG投资，放眼长远。

比如目前新希望所做的食品溯源投资涉及到区块链等技术，但这项技术投资的最终受益者不一定是新希望。在新希望看来，这相当于一种企业战投资的ESG。他们愿意投资类似的技术，推广相关的第三方公司，即使第一部分的利润不一定体现在新希望集团，但随着整个生态的发展和食品安全的提升，会带来长远而言，为新希望集团带来长远利益。

在清宇基金合伙人穆莹看来，投资领域的责任和利益核心在于两点：一是风险的约束，二是投资价格的认定。

从风险约束来看，清宇基金早期投资的方向是节能环保、新能源、产业绿色升级，以及当前循环经济等绿色产业。这时候，首先识别出类似于环境危害的风险是非常重要的措施，这也是所谓的从承担责任的角度考虑。

从利益的角度来看，清宇基金作为市场化的投资机构，必须为投资者创造财务回报。所投资的赛道具有非常典型的“经济外部性”。一切清洁技术、环保技术和绿色技术都会增加行业和企业的成本，这个成本需要全社会共同消化。因此，在选择能够在这样的赛道上创造财务回报的投资时，一定要考虑到行业发展和时间维度上的周期性变化，结合自身在赛道上的策略和承受能力，前瞻性通过系统的消化来抵消经济外部性，使整个系统得到充分优化，使企业能够在这条赛道上创造良好的财务回报。

“在整体投资策略中，我们将坚持以可持续发展的主流价值观为指导和选择，在判断具体项目时识别典型风险因素，使整个业务推进和发展路径与可持续发展相结合. 在连续特征的基础上，我们可以大概率提供更好的风险收益比，从而获得财务回报。” 牟莹说道。

绿资本创始合伙人兼首席运营官张国金认为，作为机构，需要明确以下几点：

首先，需要有一个非常明确的目标。你想做ESG吗？只有把这作为公司的基本目标，才能做到这一点。但如果是受他人委托，则需要先与投资者沟通，达成共识。如果他们不同意，就没有战略和执行的基础。

二是需要实际行动。这个动作体现在投资策略上，比如如何看待轨迹？如何找到目标？如何寻找既有社会环境影响又有良好投资回报的机会？同时，在当前环境下投资人李晨，投资绿色企业在很多情况下都提前了，这意味着投资后需要更多的投后管理和投后赋能回报。因此，在行动中体现影响力投资非常重要。“附加性”的概念，即引入的资本应该体现出金融以外的附加价值。对于绿资本来说，这就是投后赋能和投后服务。

三是落实。战略到位后，需要一套制度和流程，包括资源的保障。在正常的投资流程之上，绿色资本增加了绿色影响评估和量化流程，将绿色影响作为决策的考虑因素。

最后要考虑结果，体现在被投资公司的业务增长和行业绿色影响力的提升上。

3.风险、挑战和机遇并存

随着“双碳”战略的出台，近两年中国ESG投资经历了非常火爆的发展阶段，但也面临诸多风险和挑战。这是一个机遇、风险和挑战并存的“战场”。

清心资本创始合伙人胡雨辰认为：“最大的问题是如何把企业的责任和自己的利益结合起来。”

他表示，对于一些前期投资的项目，对于企业来说，ESG相关需要付出很多成本才能实现，比如ESG相关的法律标准、要求等线，也就是法律规定的最低限度投入经济成本。政府，包括金融市场，在这方面没有额外的支持。对于企业来说，满足ESG合规要求完全是自有资金。但是，如果 ESG 能够增加公司的收入，并且是公司收入或利润的来源，那么就会有很大的动力去做，这可能是过去公司最大的问题。

但现在，无论从政策制定、金融市场创新，还是市场化条件满足的角度，我们都会看到成本线向创收的角度转移的趋势，这对金融市场的发展是非常有利的。未来的ESG投资。.

因此，从更大的环境来看，只有越来越多的创新举措将企业过去承担的成本项目转变为受益项目，才能从根本上解决ESG投资面临的问题，实现企业由被动投资向主动投资转变。

从行业来看，新希望集团投资总监兼首席投资官于锋认为，ESG面临的第一个问题是缺乏长期资本。在很多项目中，投资者和产业投资者的思维有时会有所不同，每家公司对投资期、募集期和退出期的要求也不同。

“这是一个生态问题，不仅涉及股权资本，还涉及银行贷款、资本市场政策、二级市场资金是否认可ESG价值等，是一个需要联系起来的事情。但目前没有人可以快把它联系起来，彼此的需求不同，这不是某个投资者甚至管理层的控制。”

在不同的子赛道中，ESG主题相关标的在具体投资过程中也存在一些问题。

对此，清宇基金合伙人穆颖表示，在选择和投资细分领域时，受限于基金框架、时间、久期、退出期限、财务回报等要求，ESG可能会提供一个框架价值识别，一种主流价值，并不能完全遵循企业选择的框架，最终回归到向投资者提交财务回报。

因此，“评价一个企业的核心和本质指标是它能否为我们提供投资退出的溢价。” 牟颖说，所以要利用ESG和财务回报这两个框架来构筑一个轨迹，不断地做权衡。“有时候你可能不得不牺牲一些绝对的财务回报来选择一个方向，而有时候你不得不不顾风雨，回归财务回报。”

绿资本创始合伙人兼首席运营官张国金也有同感。他说，谈起ESG投资和碳中和，感觉像是一条很火的赛道，但在过去的五三年前，大家所经历的和我们今天看到的，可谓“冰与火”。沉重的一天”。虽然目前碳中和和 ESG 投资市场“火爆”，但仍存在一些风险。

许多投资者将ESG和碳中和视为一种投资模式或一时的热度，但“这是一个需要长期培育的市场。我们应该了解ESG投资和碳中和作为宏观趋势的背景。甚至不能算是政策驱动，必须长期坚持。” 张国金叹了口气。

他认为，在当前时间点，很多以ESG/碳中和为主题的投资风险很大，需要投资者具备良好的识别能力和决心，“我们一直坚持，不是每一次投资，每一条赛道都必须投资， “而且你必须坚持自己的一些价值标准或估值标准。如果风险太大，一定与投资策略和阶段有关。”

风起云涌，市场变得“热”，但我们能否真正了解碳中和和ESG背景下的各种投资机会，在当下尤为重要。究竟是“真风口”还是“假繁荣”，还有待考证。如果你不能分辨真假，你就会受苦。